Уважаемые клиенты,
2025 год подтвердил эффективность высоких реальных ставок. Банк России постепенно снижал ключевую ставку, но сохраняющийся спред между номинальной и реальной ставками поддерживал привлекательность рублёвых облигаций. Мы последовательно рекомендовали этот класс активов. Многие эмитенты с высокой долговой нагрузкой столкнулись с дополнительным давлением, и даже традиционно надёжные имена приблизились к зоне риска — долг не прощает слабости бизнеса.
Рубль продемонстрировал исключительную устойчивость, что ограничило потенциал валютных облигаций. Тем не менее, их доходность в долларах США остаётся высокой как в реальном выражении, так и с учётом вероятного ослабления рубля — этот «жирный питч» переходит в 2026 год.
Российский фондовый рынок в 2025 году не оправдал ожиданий: высокие ставки, низкие цены на нефть, привлекательность альтернативных активов и сильный рубль оказали давление на индекс Мосбиржи, где доля сырьевых секторов превышает 50%. Перспективы 2026 года более позитивны, но стоит избегать преждевременных решений.
В условиях информационного шума ключ к успеху — фокус на фундаментальных трендах, а потому представляем вам наши топ-10 прогнозов на 2026 год:
- Ослабление рубля на 30% к доллару США
Из-за снижения нефти ниже $50/барр. валютные облигации сильно обгонят рублевую доходность. - Отсутствие реакции ЦБ на ускорение инфляции
Ослабление рубля и повышение НДС вернёт инфляцию, но номинальные ставки не будут повышаться, что будет давить на реальные ставки. - Сельхозсектор РФ +40%
Экспорт в Азию и продовольственная безопасность сделают его лидером роста. - Нефть ниже $40/барр в 1 квартале 2026 г.
Распад ОПЕК+, возвращение Венесуэлы на рынок будут давить на спреды тяжелой нефти. - Дефицит бюджета РФ >3% ВВП
Рост общих и социальных расходов, повышение налогов. - Кризис в Китае снизит экспорт РФ на 20%
Давление на рубль и сырьё. - Золото останется выше $4000/унц., но не покажет большого роста в 2026 году
Геополитика и инфляция как «вечный актив». - Дефолты топ-5 эмитентов в отдельных секторах российского облигационного рынка
Ставки выявят уязвимости даже у лидеров. - Глобальный долговой кризис
США + Европа — ставки разорвут $300 трлн долгов. Короткие ставки понизят, но длинные ставки пойдут вверх и выявят уязвимости даже у лидеров. Индекс DXY вернется выше 100. - Медь +50%, алюминий +40%, уран +60%, литий +70%
Дефицит поставок и спрос на зелёную энергетику превзойдут золото (лучшие сырьевые ставки 2026 года).
Эти прогнозы выходят за рамки консенсуса, но основаны на текущих трендах. Мы рекомендуем фильтровать шум и фокусироваться на асимметричных возможностях.
С наилучшими пожеланиями в 2026 году,
