За все приходится платить. Банк России снизил темпы снижения ключевой ставки: на двух последних заседаниях (в июне и июле) шаг снижения составил всего 0.25 п.п. Некоторые инвесторы начали полагать, что ЦБ не только не снизит ставку, но и вовсе может ее повысить. Это привело к повышению доходностей ОФЗ (снижению цен на облигации). Часть инвесторов была вынуждена продавать бумаги для покрытия маржинальных позиций.

В ситуации с валютными облигациями кратковременная нехватка юаней привела к удорожанию фондирования и также к закрытию маржинальных позиций клиентами.

Мы вошли в год с достаточной долей длинных ОФЗ, но не ставя все на «12 красное». С одной стороны, это позволило получить положительную динамику по портфелям в начале года, с другой – дюрация наших портфелей находилась на комфортном уровне, даже когда на рынке наступил откат.

Высокие рублевые ставки не делали для нас интересными российские акции: мы не наращивали в них позиции, сохраняя максимальные доли в смешанных портфелях на уровне 10%, при высокой концентрации в конкретных эмитентах.

Мы продолжаем сохранять такой же взгляд в акциях, так как диспозиция на рынке не поменялась: высокие ставки и геополитика пока не позволяют наращивать долю в этом классе активов.

Вторая половина 2026 года уже началась. Мы удерживаем позицию в длинных ОФЗ (10+ лет), полагая, что даже при некотором ужесточении риторики со стороны Банка России, регулятор продолжит курс на снижение ключевой ставки.

При этом мы позитивно смотрим на перспективы валютных облигаций в ожидании дальнейшего снижения рубля, который за прошедшие полгода, например, снизился к юаню уже на 20%.

Конфликт на Ближнем Востоке вызвал рост цен на нефть, но не привел к дополнительным притокам средств в российские акции. Скорее, мы наблюдали перетоки из акций одних секторов в нефтегазовый и обратно по мере развития конфликта и попыток заключения мирного договора.

По мере снижения рублевых ставок мы будем принимать решение о наращивании доли в акциях. 

Геополитика будет оставаться в центре внимания, но менять позиционирование, наращивать риск стоит, отталкиваясь только от конкретных договоренностей, а не от количества встреч.

И несколько слов о нашей управляющей компании. Веха, о которой стоит сказать – это запуск первого БПИФа под управлением «УК Ренкап». Фонд высокодоходных облигаций – наш первый продукт для массового инвестора, который может таким образом получить доступ к нашей экспертизе. В рамках данного конкретного фонда мы делаем ставку на диверсификацию и глубокий анализ каждого отдельного эмитента.

Мы продолжим делиться своими идеями и взглядом на рынок.

Искренне ваш,